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比特币诞生于2009年，最初作为点对点电子现金系统登上历史舞台。然而经过十多年的发展，其属性已发生了根本性变化。稳定币作为加密资产与传统法币的桥梁，自2014年诞生以来呈现爆炸式增长。截至2025年6月，全球稳定币市场规模已超过2500亿美元，其中美元稳定币占比高达95% 以上。这些新型数字资产虽被冠以币的称谓，但其本质更接近中国历史上的当十钱、白鹿币、交子等货币实验—一种依赖美国等西方国家背书的代币化价值符号，可被称为空气黄金。
从货币演进史的角度观察，比特币与稳定币的出现并非偶然。它们均是特定历史条件下货币体系应对内在矛盾的产物。不同之处在于，此次货币实验依托于区块链技术，具有全球性、数字化和去中心化的特点。尤其是2025年美国通过的《GENIUS法案》，为美元稳定币建立了强制锚定美元和美债的监管框架，实质上将稳定币纳入美元体系的政治背书范畴。
将全世界合法政府视为一个整体，全球法定货币视为一种货币，那么比特币和稳定币虽不是法定货币，却通过其独特的运行机制影响了全球货币总量。本文将深入分析这种影响的具体机制和规模，并探讨其对硬通货价格的传导路径，最终为非美元经济体提出应对策略。
传统银行体系通过信贷创造实现货币的乘数效应，而稳定币采用100%准备金制度，其货币创造机制存在本质区别。根据美国《GENIUS法案》，美元稳定币发行方必须按不低于1:1的比例持有美元现钞、存款凭证、美国短期国债等高流动性资产。这在某种程度上预示着稳定币并非通过信贷创造新货币，而是将现有法币资产代币化为数字形式。
然而，这种代币化过程仍会对货币供给产生深远影响。当稳定币储备资产包含美国短期国债等具有信用派生功能的资产时，稳定币实际上扮演了影子银行角色。国债资金通过财政支出进入经济循环，形成新的购买力，可能引致货币增发。当大量银行储蓄转向稳定币，会导致金融脱媒现象，影响传统银行的货币创造能力，扭曲货币政策传导机制。
截至2025年6月，稳定币规模已达2500亿美元，且呈快速增长态势。美国财政部长预测，到2029年底稳定币市值可能达到3.5-4万亿美元。花旗银行则预测2030年稳定币规模可能增长至3.7万亿美元。这种规模的扩张将明显地增加对美元及美债的需求，尤其是对短期美债的需求可能增加1-2万亿美元。由于美国财政部国债发行中以短债为主（2025年6月占比80.13%），稳定币的扩张将为美国财政提供新的融资渠道，并通过财政支出增加广义货币供给。
自比特币诞生的2009年至2025年，全球密码货币市场经历了从无到有的迅猛发展。特别是2020年后，随着去中心化金融(DeFi)的兴起，稳定币市场规模从2019年的仅50亿美元激增至2025年中的2500亿美元，年复合增长率超过100%。同一时期，全球广义货币供应量(M2)从约60万亿美元增长至100万亿美元左右，增量约40万亿美元。
基于货币数量理论，我们大家可以构建一个简单的数学模型，分析密码货币对货币体系的影响：
根据数据分析，自2009年以来，全球法定货币供应量增加了约40万亿美元。同期，密码货币市场总值达到约3.8万亿美元（2024年峰值），但考虑到密码货币的流通速度远高于传统货币（比特币年均流通速度约为6，而传统货币约为1.5），其对实际货币供给的等效贡献约为：3.8万亿美元×(6/1.5)≈15.2万亿美元。
因此，密码货币对全球货币供给的实际扩张效应约为15万亿美元，相当于全球传统货币供应量增量的37.5% (15/40)。这一巨大的增量无疑对全球价格水平产生了不可忽视的影响。
进一步地，我们大家可以计算密码货币因素在全球通胀中的贡献比例。2009-2023年期间，全球平均通胀率约为3.2%，其中2021-2023后疫情时期通胀率非常明显升高。基于货币数量公式，货币供应量增加是通胀的主要驱动力之一。密码货币贡献的15万亿美元等效货币供应增量，约占全球货币总增量(40+15=55万亿美元)的27.3%。按此比例估算，密码货币对全球通胀的贡献率约为0.87个百分点(3.2%×27.3%)。
基于以上分析，我认为可以构建一个简单的数学模型来估算密码货币对货币供给的长期影响：
此公式可用于预测未来密码货币对货币供给的影响。例如，若2030年密码货币总市值达到10万亿美元，且V_c/V_f保持4倍关系，则ΔM_crypto可能达到40万亿美元，对全球货币体系产生更大影响。我希望此公式命名为MagicCity Formula（MC公式）。
传统货币经济学理论认为，当货币增长超过实体经济产出增长时，将导致物价水平上升。密码货币的扩张通过两条路径推动硬通货价格持续上涨：一是通过增加全球流动性，提升对硬通货的投机需求；二是通过产业联动，直接影响硬通货的生产所带来的成本与供应格局。
在第一条路径中，密码货币创造的巨额流动性（等效15万亿美元）大幅度的增加了全球金融体系的流动性，这些资金寻求保值增值的标的，而贵金属和基本金属自然成为重要选择。特别是2025年以来，全球最大稳定币发行商Tether已成为黄金市场的重要买家，截至2025年9月底持有116吨黄金（价值约140亿美元），其规模已可与韩国、匈牙利或希腊等国的官方黄金储备相媲美。在2025年8月至10月的黄金第二轮涨势中，Tether仅第三季度就购买了约26吨黄金，约占当季全球黄金总需求量的2%，对市场情绪和价格趋势产生了显著影响。
第二条路径则更为直接—密码货币挖矿本身消耗大量能源和硬件资源，直接影响电力、芯片等基础商品的需求。根据剑桥大学替代金融中心的资料，比特币挖矿活动占全球电力消耗的0.55%，相当于马来西亚或瑞典等国家的年度能源消耗。这种巨大的能源消耗直接推高了电力需求，进而影响各类金属的生产所带来的成本。因为金属开采和冶炼是能源密集型产业，能源价格持续上涨会直接传导至金属生产所带来的成本，最终体现为价格上升。
加密货币对不同金属价格的影响存在非常明显差异，这主要根据各金属的金融属性强弱、在密码货币生态中的直接用途以及供需弹性等因素。
黄金作为最具金融属性的金属，受密码货币影响最大。一方面，黄金被直接纳入稳定币储备资产（如Tether将黄金作为USDT的储备资产），创建了直接需求渠道；另一方面，密码货币与黄金在非主权资产属性上存在替代与互补关系。当密码货币市场波动加剧时，黄金的终极货币属性凸显；而当密码货币市场繁荣时，其与黄金共同分流传统货币体系的资金。根据测算，密码货币因素在2025年金价上涨中贡献了约15%-20% 的推动力。
白银同时具备金融属性与工业属性，受加密货币影响呈现双重特征。一方面，白银作为价值储藏手段与黄金联动；另一方面，白银在光伏、电子等工业领域广泛应用，加密货币挖矿硬件制造增加对白银的需求。但相比之下，白银市场容量远小于黄金，价格波动更为剧烈。估计加密货币因素对白银价格的影响约为10%-15%。
铜作为重要的工业金属，金融属性较弱，但加密货币挖矿设施建设和电网扩建对铜有大量需求。数据显示，一个标准比特币矿场每年需要消耗的电缆、变压器等含铜设备相当可观。不过，铜价更多受宏观经济、新能源转型等基本面因素影响。加密货币因素对铜价的影响约为5%-8%。
铁、铝等基础金属金融属性最弱，主要受加密货币挖矿基础设施的间接影响。加密货币矿场建设增加对钢材（铁）和矿机外壳（铝）的需求，但影响相对有限，约为3%-5%。
基于加密货币的持续扩张趋势，预计未来五年内，稳定币规模可能从当前的2500亿美元增至3.5-4万亿美元，对硬通货价格的推动作用将会持续。但不同金属的前景存在差异：
黄金的上涨空间最为可观。根据黄金预期收益模型，未来一年黄金价格预期中枢为4993美元/盎司，上界可达5793美元/盎司。这一预测已考虑加密货币的持续影响。黄金需从当前水平（约4000美元/盎司）再上涨25%-45%，才能完全抵消加密货币带来的货币贬值压力。
白银可能表现出更高的波动性。考虑到光伏产业需求增长与加密货币的叠加影响，白银价格有望继续攀升，但上涨幅度将受工业应用制约。预计需再上涨30%-50% 才能抵消货币贬值影响。
铜的长期前景受新能源转型和加密货币基础设施需求双重支撑。但铜价进一步上涨空间受制于替代材料和技术进步。预计需再上涨15%-25% 才能平衡加密货币因素。
铝、铁等基础金属受加密货币直接影响较小，价格更多取决于传统供需基本面和宏观经济环境。预计需上涨10%-15% 即可抵消加密货币的货币贬值效应。
值得注意的是，这些预测基于当前加密货币发展趋势。若美国等主要经济体对加密货币监管政策发生重大调整，或出现全球统一的加密货币监管框架，上述金属价格走势可能显著偏离预期。
加密货币挖矿是能源密集型活动。根据剑桥大学替代金融中心的数据，比特币挖矿占全球电力消耗的0.55%，相当于马来西亚或瑞典等国家的全年能耗。在美国，34家最大加密挖矿企业的用电量相当于周围300万户家庭的用电量，与美国家用电脑或住宅照明的总用电量相当。
这种规模的能源消耗对电力市场产生了实质性影响。一方面，挖矿活动集中地区的电力需求急剧增加，导致当地电价上涨。例如，在美国纽约州北部地区，加密货币挖矿企业的涌入导致当地电价在2021-2023年期间上涨了约15%-20%。另一方面，加密货币挖矿的移动性特征（矿工随电价迁移）使电力公司面临投资风险—若为满足挖矿需求增加发电能力，一旦挖矿活动转移，这些投资可能无法收回。
从历史数据看，比特币诞生以来全球电价上涨幅度确实超过了过去趋势。2009-2023年，全球平均电价上涨约35%，而此前14年(1995-2009)的涨幅仅为20%。即便考虑核电发展对电价的平抑作用（核电占比从2009年的10%上升至2023年的12%），电价上涨趋势依然明显。特别是在加密货币挖矿集中的地区，如美国德州、中国内蒙古等地，电价上涨幅度远超全球平均水平。
加密货币挖矿对电价的影响不仅体现在需求端，还表现在价格形成机制的改变上。由于挖矿活动对电价敏感度低（挖矿收益高时可承受更高电价），它提高了电力市场的价格弹性上限，使高峰电价进一步上扬。据估计，加密货币挖矿因素在全球电价上涨中贡献了约4%-6% 的推动力，在挖矿集中地区这一比例可达10%-15%。
加密货币与石油市场的关系较为复杂，存在多重影响渠道。一方面，加密货币挖矿直接消耗电力，而部分电力来自燃油发电，从而直接增加石油需求。特别是在中东等石油资源丰富地区，低价石油常被用于发电支持加密货币挖矿。另一方面，加密货币的价格波动与石油市场存在联动效应—当油价上涨推高通胀预期时，投资者可能增加比特币配置以对冲通胀，从而形成反馈循环。
从数据来看，比特币诞生以来国际油价波动加剧，但整体涨幅与历史同比并不突出。2009-2023年，布伦特原油价格从约45美元/桶升至80美元/桶，涨幅约78%，而此前14年(1995-2009)油价从16美元/桶升至45美元/桶，涨幅达181%。这表明，尽管加密货币可能对油价产生一定影响，但相较于新能源汽车普及、地缘政治等主要因素，加密货币对油价的直接影响相对有限，估计约为2%-4%。
新能源汽车的普及确实对石油需求构成长期压制，但加密货币挖矿对电力的需求增长可能间接促进石油消费。特别是在电网不足以支持挖矿需求的地区，矿工可能直接使用柴油发电机供电。这种能源回溯现象（为加密货币挖矿而增加化石燃料使用）在一定程度上抵消了新能源汽车对石油需求的削减作用。
考虑到乌克兰战争导致的能源价格波动，2022-2023年期间油价剧烈震荡，这使得长期趋势分析更为复杂。但总体而言，相较于其他因素，加密货币对石油价格的直接影响有限，更多是通过通胀预期和投资行为等间接渠道发挥作用。
加密货币对粮食价格的影响主要通过三条渠道实现：一是加密货币挖矿消耗的电力资源可能挤占农业生产所需的能源投入；二是加密货币创造的财富效应改变了农产品市场的投资行为；三是区块链技术在农产品供应链中的应用可能提高效率，但也可能增加投机行为。
从历史数据看，2009-2023年全球粮食价格指数（FAO）从95点升至120点，涨幅约26%，略高于此前14年(1995-2009)的20%涨幅。但这一差异主要源于乌克兰战争、极端天气等短期因素，加密货币的直接影响较为有限。
不过，加密货币挖矿对能源价格的推高间接影响了粮食生产成本。现代农业高度依赖化石燃料，用于机械作业、化肥农药生产和农产品运输。据估计，能源成本占农业生产总成本的15%-25%。因此，加密货币通过推高能源价格，间接贡献了粮食价格涨幅中的约1%-2%。
此外，在通胀高企的国家（如阿根廷、土耳其，稳定币渗透率超30%），加密货币（尤其是稳定币）已成为民众保值手段，这可能导致资金从农产品市场流向加密货币市场，改变农产品定价机制。但这种影响难以量化，且具有国别差异性。
乌克兰战争对粮食价格的影响确实巨大，但这是短期冲击因素。从长期趋势看，加密货币对粮食价格的直接影响有限，更多是通过能源成本传导和投资行为改变的间接影响。
面对加密货币与美元稳定币的扩张，非美元经济体应采取多层次策略，降低对美元体系的依赖，保持经济适当独立性。首要任务是发展本币结算体系和主权数字货币，减少跨境交易中对美元的依赖。例如，中国已积极推进数字人民币试点，并在跨境贸易中推广使用本币结算，这一方向值得更多新兴市场国家借鉴。
其次，非美元经济体应建立针对加密货币的分类监管框架。可参考香港地区的《稳定币条例》，允许多币种锚定稳定币发展，降低对美元的单一依赖。同时，对加密资产交易实施实名制和跨境流动监测，防止稳定币成为资本外逃和洗钱的渠道。特别是对于美元稳定币，应要求其储备资产透明化，防止美国通过稳定币向全球转嫁财政赤字和通胀压力。
第三，在储备资产管理方面，非美元经济体应优化外汇储备结构，适当增加黄金等非主权资产占比。近年来，多国央行持续增持黄金，正是应对美元资产风险的表现。同时，可探索将部分外汇储备投资于数字货币基础设施，提升本国在数字金融时代的竞争力。
单个国家难以应对美元稳定币的全球性影响，区域货币合作成为必要选择。新兴市场国家可通过双边或多边本币结算协议，构建区域性的支付网络。例如，金砖国家正在探讨的跨境支付平台，有望为成员国提供SWIFT系统的替代方案。
在加密货币监管方面，各国应协调监管标准，防止监管套利。特别是在储备资产要求、反洗钱、投资者保护等关键领域，建立国际通用的最低标准。这可参考欧盟《加密资产市场监管法案》(MiCA)的思路，优先保护本地区货币和金融稳定。
此外，非美元经济体应积极参与全球数字货币治理规则的制定。目前美国已通过《GENIUS法案》在稳定币监管上抢占先机，但规则尚未完全定型。新兴经济体应通过国际货币基金组织、金融稳定理事会等平台，推动形成更加公平多元的全球数字货币治理体系，防止数字货币领域的数字鸿沟和货币殖民主义。
为应对加密货币带来的硬通货价格持续上涨压力，非美元经济体应建立关键资源战略储备体系。特别是对电力、石油、粮食等关键商品，保持适度储备，缓解输入性通胀压力。对金属资源，可根据本国产业需求，建立分类储备制度。
在金融市场建设方面，应发展商品期货市场，为实体企业提供价格风险对冲工具。同时，探索基于区块链技术的资源交易平台，提高交易效率和透明度，降低交易成本。这不仅能增强资源定价权，还能减少对美元计价体系的依赖。
最后，非美元经济体应加大对能源基础设施的投资，特别是可再生能源。密码货币挖矿的能源消耗将持续增长，通过发展可再生能源满足这部分需求，既可避免与传统产业争抢能源资源，又能促进能源转型。例如，利用丰水期水电或风光富集区的可再生能源支持数字货币发展，形成良性循环。
比特币与稳定币作为新型数字资产，已成长为不可忽视的全球性金融力量。截至2025年中，稳定币规模超过2500亿美元，且预计2030年可能达到3.7万亿美元。这种扩张不仅增加了全球货币供给（等效约15万亿美元），还通过多种渠道推高了金属、能源、粮食等硬通货价格。
从影响机制看，密码货币既通过流动性效应增加全球资金总量，也通过产业联动直接影响硬通货的供需平衡。不同商品受影响程度各异：黄金等金融属性强的商品受影响最大（15%-20%），而铁、铝等基础金属受影响相对较小（3%-5%）。电力、石油、粮食等关键商品受密码货币影响程度居中，但考虑到其在民生经济中的基础地位，这种影响不容忽视。
面对密码货币带来的挑战，非美元经济体应采取积极应对策略：一方面通过发展主权数字货币、加强区域货币合作降低对美元体系的依赖；另一方面通过建立关键资源储备、完善市场体系增强应对价格波动的能力。这些措施有助于保持经济适当独立性，减缓密码货币波动带来的冲击。
展望未来，密码货币对全球货币体系和硬通货价格的影响将持续深化。随着美国等发达国家不断将密码货币纳入主流金融体系，新兴经济体需在防范风险与抓住机遇之间寻求平衡。最终，一个更加多元化、区域化的货币与资源格局可能逐步形成，打破过去数十年美元一家独大的单一模式。这一转变过程充满挑战，但也为全球货币体系的改革提供了历史性机遇。
说了那么多让人云里雾里。它的本质从空气中来最终回到空气中去。谁操纵谁得利。
中国的m2已经超过美国好几倍了。能埋怨一个被中国禁止的东西？当读者都是傻子？
借密码货币世界中的电子对帐模式技术，发行自身的稳定币，削弱美元在世界的影响力。
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